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软银血亏入冬,阿里的股票还够孙正义卖多久?

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【摘要】 中国互联网黄金十年,耗尽孙正义所有运气。 作者|肖邦 排版|佘宇翔 软银再次遭遇血亏。 根据 2021 年的三季报数据显示,软银巨亏......

中国互联网黄金十年,耗尽孙正义所有运气。

作者|肖邦

排版|佘宇翔

软银再次遭遇血亏。

根据 2021 年的三季报数据显示,软银巨亏 354 亿人民币。这是软银成立以来,亏损幅度最大的一个季度,相当于每天亏损 3.85 亿。孙正义每天从床上睡醒,就有 3.85 亿消失。

这亏钱的速度比腾讯集团赚钱还要快。软银因此成为全日本有史以来最能亏钱的企业。

孙正义和软银的投资神话正在崩塌,可这种崩塌其实早就已有预兆。

阿里成了软银的救命稻草

对软银而言,阿里就是一头现金奶牛。

每当软银出现重大亏损时,软银只需抛售极少数阿里股票,就能弥补很大一笔亏空。在 2019 财年第四季报中,软银遭遇史上第一次巨亏,一个季度亏损金额高达 1.44 万亿日元。全年下来,软银愿景基金巨亏 1.9 万亿日元。

在 2019 财年中,软银集团净亏损 1.4381 万亿日元,折合人民币约 956 亿,平均每天亏 2.8 亿。

这是软银集团首次遭遇重大亏损。为了弥补亏空,扭转业绩,软银集团在 2020 年 4 月和 5 月期间,通过与银行签署预付式远期合同,出售阿里股票套现 115 亿美元。在 2020 年上半年,软银就累计卖出阿里股票套现 137 亿美元。

这也是软银集团第一次为了自救而出售阿里股票。

在 2020 年 5 月时,阿里总市值超过 5600 亿。根据孙正义在 2 月份时曾自称,软银投资阿里带来的投资回报超过 1500 亿美元。像软银所遭遇的这种史诗级亏损,仅投资阿里所赚到的钱,就可以再救软银 10 次以上。

马云说 996 是员工的福报,可阿里才真的是软银最大的福报。

阿里就像一头超级现金奶牛。每当软银不行的时候,阿里都能给软银奶上一口,帮软银回一大口血。

而此次,软银的亏损再次创造新的记录,将日本企业的亏损额度又创造了新高。这一次,谁能救软银于水火?唯有阿里。

出售阿里股票,提现取奶,就是最简单又最实用的操作。经 万软资讯 新闻查询,在阿里巴巴大股东榜单中,软银仍然贵为阿里第一大股东,但持股比例已经下滑至 24.8%。相比于软银持股阿里最高峰的 39.6%,软银已经卖掉了 14.8% 的阿里股份。

为什么在成功投资阿里后,软银投资会接连遭遇重大失败?

成也阿里,败也阿里

万软资讯 新闻曾出品一篇文章《缔造万亿资本版图,软银离不开中国》。在该文中,万软资讯 新闻曾梳理过一次软银在中国的投资版图。我们发现,软银的失败并非没有理由。

孙正义将软银定义为:"21 世纪信息革命的资本提供者。"

但从软银的投资版图来看,软银更像是 "21 世纪互联网产业的资本提供者。"

信息革命包罗万象,它既包括阿里这样的互联网电商集团,也包括华为这样的通信设备提供商,更包括苹果、特斯拉这样的智能设备开创者。

可是,软银对 " 信息革命 " 的理解,太过局限于 " 互联网 "。软银在成功投出一个阿里之后,所投资的绝大部分企业都仿佛在复刻下一个阿里。在阿里身上的成功,让软银过分地迷信阿里模式。

阿里模式是一种典型的互联网模式。它最大的特征是,通过前期亏损烧钱,完成用户沉淀,并在资本的推动下,迅速形成垄断型平台,做到行业内赢家通吃的那条最大的鱼。

相比于依靠技术优势取得市场,软银更钟意于依靠规模优势取得市场的阿里模式。因为一个企业要打造核心技术,是需要漫长的时间周期,期间充满了不确定性。但依靠规模优势夺取市场,只需持续烧钱,把对手烧死,最终活下来的就一定是胜者。

恰恰软银最不缺钱,软银愿景基金是全世界最有钱的基金。这是一条清晰的、具备确定性的、经过市场验证可行的商业路径。阿里模式的成功,让软银开始迷信资本的力量。

事实证明,软银这套投资逻辑确实能够培养出一堆的行业垄断性平台。最具代表性的有美国优步、中国滴滴、美国 WeWork、韩国 CouPang 等,这些得到软银资本支持的企业,全都冲到了行业内第一。

然而,软银在这些企业上的投资全部遭遇血亏!

各国政府对互联网企业的监管趋严,固然有其因素。但监管不是让软银亏损的核心因素,市场形势的变化才是让软银亏损的根本原因。优步、滴滴、Wework、CouPang 以及 DoorDash 等公司,全部兴起于移动互联网。

可是,而今,全球移动互联网的红利都已经到顶了,没有增长的预期了。在资本市场,为什么特斯拉的销量不及大众、丰田的 1/10,但市值却能超过 3 个丰田、7 个大众?

直接原因就是,特斯拉所处的新能源赛道仍然有高速增长的预期。当移动互联网没有增长的预期时,软银所投资的一系列兴起于移动互联网的企业,也就都没有增长的预期了。

软银不是败于监管,而是败于移动互联网正在走入尾声。

当软银在移动互联网赛道中,重金押注时,另一条新能源赛道却在悄无声息中勃然兴起。可是,软银错过了新能源。

软银的鸡蛋放在一个篮子里,都被打翻了

在投资界有一条大家都默认的潜规则:鸡蛋不要放在一个篮子里。

可被誉为 " 投资之神 " 的孙正义,却把绝大部分鸡蛋都放在了一个篮子里。这个篮子叫:" 移动互联网 "。

在今天,互联网技术越来越下沉到智能制造领域中的大背景下,软银仍然在 " 移动互联网 " 的软件领域中挣扎,深陷其中。

我们扒开软银的全球投资版图,就能发现,软银不想做 "21 世纪信息革命的资本提供者 ",软银只想做 " 互联网革命的资本提供者 "。软银把 " 信息革命 " 理解得过于狭隘了。

软银不投资芯片制造、不投资智能硬件设备、不投资新能源汽车等重资产的制造行业。软银只喜欢投资轻资产的互联网公司。而且,在移动互联网赛道,软银极其热衷于将中国模式,复刻到全球。这就导致,软银的投资绝大部分都集中在移动互联网这一条赛道上。

也就是说,软银的鸡蛋大部分都放在移动互联网这个篮子里了。

在出行领域,软银在美国投资了优步、在中国投资了滴滴和摩拜、在印度投资了 Ola、在东南亚投资了 Grab 等。

在外卖领域,软银在美国投资了 DoorDash、在中国投资了饿了么、在印度投资了 Swiggy、在拉美投资了 Rappi 等。

在支付领域,软银在尼日利亚投资了 Opay、在德国投资了 Wirecard、在墨西哥投资了 Clip、在中东投资了 Wpay 等。

在房产中介领域,软银在美国投资了 Wework 和 Compass、在中国投资了贝壳找房和自如、在越南投资了 ProPzy、在印度投资了 Housing 等。

...... 从以上,我们就可以看到,软银重金投资的这些企业,几乎都是在复刻中国互联网的发展轨迹。但凡在中国取得成功的互联网企业,软银就会在全球范围内寻找对应的投资标的,迅速实现全球复制和全球扩张。

这些企业有一个共同的特征,轻资产、高成长、易复制、低技术门槛、能够依托资金优势迅速取得市场规模优势。软银终究还是太想赚快钱了,没有耐心在硬核技术创新领域扎根。

在过去十年,恰恰是中国移动互联网发展的黄金十年。这就导致,软银的绝大部分投资都集中于全球移动互联网这条单一的赛道。

鸡蛋放在一个篮子里,最怕的就是篮子烂了,鸡蛋都摔了。软银为什么会一再创造亏损记录?根源就在于,移动互联网走到尽头了,产业红利走到尽头了。

软银的大额亏损几乎都来自于移动互联网企业。如 Wework、优步、滴滴、CouPang 等已经上市的移动互联网独角兽,恰恰是对软银造成最大亏损的投资标的。那些尚未上市的移动互联网投资标的,盈利预期更是堪忧。

对软银而言,这不是对某一家企业投资的失败,而是对移动互联网投资的集体性大溃败。软银看起来投资版图很大,可投资赛道却很窄。

回顾软银的投资历史,阿里模式只创造了一个阿里。软银在阿里身上的成功,为软银赢得了过多的光环。这种光环让软银过于迷信互联网模式在规模上的成功,而忽视了底层技术创新的重要性,也忽视了开辟全新赛道的重要性。

软银之成,成于阿里。软银之败,败于移动互联网。

这真应了那句俗语:凭运气赚到的钱,凭本事亏掉。

可惜的是,遇到马云,投中阿里,就已经耗尽了孙正义和软银的绝大部分运气。褪去阿里的光环,孙正义也就成了凡人,软银和其他投资机构相比,不仅不成功,还显得很失败。

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