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科技股最大的软肋?美债利率升的太快了

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【摘要】 " 利率快速上行是科技股的阿喀琉斯之踵 "。 美债收益率快速上涨,此前牛气冲天的美国科技股感受到凛然寒意。 上周,纳斯达克 100 指数下跌 3.2%,创下 2 月以来最差单周......

" 利率快速上行是科技股的阿喀琉斯之踵 "。

美债收益率快速上涨,此前牛气冲天的美国科技股感受到凛然寒意。

上周,纳斯达克 100 指数下跌 3.2%,创下 2 月以来最差单周表现。美国五家市值最大的科技股,苹果、微软、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet 和 Facebook 一周市值抹去 3000 亿美元。

这背后是美联储 Taper 预期的推动下,10 年期美债名义收益率从 9 月 23 日以来开始飙升,从 1.30% 一度飙升至 1.56%,四天暴涨 26 个基点,自 6 月以来首次上破 1.50% 水平。虽然本周下半周有所回落,依然在 1.46% 水平,上行趋势明显。

华尔街见闻本周曾介绍过,利率上行对科技类成长股的估值构成更大压制。因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润,在进行股票估值的时候,分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高,这些公司未来收益的价值就越低。

今年年初10年期美债收益率上行,一度冲破1.60%,引发市场担忧,以FAANMG为代表的科技股就集体出现大幅回撤。

华尔街分析师普遍认为,如果美债收益率继续上升,科技股抛售情况可能会更加糟糕。彭博援引Boston Partners全球市场研究总监Mike Mullaney表示:" 利率快速上行是科技股的阿喀琉斯之踵 "。

警惕实际利率上涨

华尔街见闻在分析文章中指出,当前利率的上涨与年初并不相同。本次美债利率上行的根本特征在于,它是由实际利率上行贡献的,两者同步上行25个基点。而通胀预期几乎没有变化。

而大类资产的动荡或许还只是未来几个月要发生事情的预演。

本轮疫情以来,流动性大规模释放和联储购买是实际利率为负的主因。但由于美债供需的失衡、对高通胀的容忍使得实际利率处于负值区间已经超过 1 年半的时间,实际利率水平也被严重扭曲。

随着美联储开启 Taper 意味着货币供给将逐渐步入正常化。理论上在一致预期 2023 年加息前,实际利率的负值应至少要回归至零,即当前约有 80 个基点的上行空间。(而按中金测算,在长期 M2 增速条件下,当前的实际利率甚至应在 0.34%)。

参考上一轮 Taper 实际利率的表现,由于当时不受 TGA 账户泄洪和债务上限问题压制,实际利率在 Taper 讨论阶段已经转正,而且上行速度较快。

此外,美国债务上限危机对美债收益率上行也起到了推波助澜效果。随着" 违约日 " 的逼近——货币市场利率有上行压力,同时股市动荡会明显加剧。

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