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下调GDP预期,上调通胀预期,高盛是在展望美国滞胀?

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【摘要】 一场令美国市场崩溃的经济 " 滞胀 " 可能即将到来。 在连续三次下调对美国的 GDP 增长相关预期后,高盛又上调了对美国核心 PCE 的预期。 核心 PCE 指数是衡量美国通......

一场令美国市场崩溃的经济 " 滞胀 " 可能即将到来。

在连续三次下调对美国的 GDP 增长相关预期后,高盛又上调了对美国核心 PCE 的预期。

核心 PCE 指数是衡量美国通胀的重要指标,备受美联储的青睐。

这也暗示着,高盛预计,一场令美国市场崩溃的经济 " 滞胀 " 可能即将到来。

上调 PCE 预期

在本月发布的报告中,高盛预计,美国的核心 PCE 指数将在今年年底达到 3.75%,而在 2022 年年底回落至 2%。

高盛首席经济学家 Jan Hatzius 表示,这反映了美国的消费支出和生产同时受到打击。他们真正想明确的不是对经济增长预测的持续下滑,而是通胀预期的意外飙升。

高盛预计,9 月核心 PCE 指数同比上升 33 个基点至 3.62%,为 30 年以来的高点,而核心 CPI 指数下降至 3.98%。

从细分类别来看,受供应限制的影响,二手车、酒店、交通服务、新车、家具和服装的价格正以更强劲的速度增长。

9 月仅前半个月,二手车拍卖价格就较疫情前水平反弹 3.6% 至 33%。

这可能将核心 PCE 指数推高 105 个基点,高盛目前预计,到 2021 年底,这一类别的贡献将升至 115 个基点,到 2022 年底将收缩至 -75 个基点。

大宗商品价格也在推高核心 PCE 指数。高盛预计,其通胀贡献值将从第三季度的 70 个基点升至第四季度的 80 个基点的峰值,但到 2022 年第四季度可能降至 30 个基点。

连续下调美国 GDP 预期

不仅上调核心 PCE,高盛还下调了对美国的 GDP 增长相关预期。而且三个月内,高盛已经做出了三次下调。

在本月发布的报告中,高盛将今年的美国 GDP 预期增速降至 5.7%,今年失业率预期从 4.1% 升至 4.2%。

对于美国今年第三季度和第四季度的 GDP,高盛预计,将分别从 5.5% 降至 4.5% 和从 6.5% 降至 5.0%。

8 月 18 日,高盛才将今年 GDP 预期从 6.4% 降至 6%,那是三周内高盛第二次下调 GDP 预期。

在解释为何下调预期时,高盛经济学家提到几大影响因素,预计由于新冠肺炎变种病毒德尔塔(Delta)病毒肆虐、政府的财政支持在减弱,加之需求从商品转换到服务,美国消费者可能减少支出,消费形势比之前预期的更严峻。

此外,经济学家认为,供应链受到的干扰也打击了补充库存。

今年 8 月下调 GDP 预期时,高盛也提到了德尔塔病毒的影响,警告它对经济和通胀的影响比此前预期的更严峻:

消费者支出和生产都受到了冲击。8 月餐饮、旅游和其他服务支出可能会下降,不过我们预计下降幅度不会太大,也不会太长。生产仍然受到供应链中断的影响,尤其是在汽车行业,这可能意味着第三季度补充库存会减少。

高盛当时将美国三季度 GDP 增长预期从 8.5% 下调至 5.5%,还调高了已经大幅上升的通胀增长预期。

报告中,高盛还将明年的 GDP 增长预期从 4.5% 上调至 4.6%。

上调油价预测

高盛同时还继续唱多国际油价,称结构性需求将取代周期性因素支撑油价继续走高,上调对布伦特原油年底预测价格至 90 美元 / 桶。

高盛指出,当前全球原油供需缺口依然大于该行的预期。在供应端,飓风 " 艾达 " 抵消了自 7 月份以来的 OPEC+ 增产,而目前页岩油产量依然维持较低状态。

在需求方面,目前原油需求增长由发达国家和新兴市场国家共同推动。较低的住院率已经证明新冠疫情的有效性,并导致更多的国家重启经济。随着北半球进入冬季,全球天然气的严重短缺将推高燃油发电的需求。

在原油库存方面,高盛表示在新冠疫情期间积累的高原油库存正以 450 万桶 / 天的创纪录速度快速消耗。相关的消耗量已经超过 OPEC+ 短期内能够增产的能力,而美国页岩油的复产还在初始阶段。这为全球原油库存在年底前降至 2013 年以来的最低水平奠定了基础。

高盛强调,目前全球原油生产缺乏周期性资本的强烈支持,而 OPEC+ 闲置产能也在迅速减少。考虑到清洁能源政策带来的原油减产,所有的这些都会支撑全球油价的长期性上涨。

截至目前,布伦特原油报价 79.18 美元 / 桶,为 2018 年 10 月以来最高点。

" 滞胀 " 来了吗?

" 滞胀 " 全称停滞性通货膨胀,在经济学中特指经济停滞与高通货膨胀、失业以及不景气同时存在的经济现象。

通俗来讲就是指物价上升,但经济却停滞不前。这曾使美国在二战结束后的 70 年代度过了一段极为艰难的时期。

而今年以来,市场一直关注通胀的持续上升。

随着国际油价突破 80 美元 / 桶、全球食品价格同比上涨超 20%,以及其他大宗商品价格处于 10 年高点,一场比预期更长的通胀飙升与经济增长放缓或将同时发生。投资者开始担心,上个世纪因石油危机导致的经济滞胀或将重演。

目前各国央行正逐渐倾向于提高利率,以遏制通胀上行。但随着能源价格飙升,许多人担心经济增长会陷入停滞。

受供应链中断影响,全球经济复苏已显示出停滞的迹象。来自美国、英国和欧元区的商业调查显示,随着交货时间延长和积压的增加,制造业活动放缓。与此同时,欧美企业则陷入严重的用工荒。

英国正处于滞胀的 " 风口浪尖 ":在油价飙涨之际,英国各地加油站却陷入燃料供应紧缺的状况,各地加油站出现了民众驱车排队等待加油的情况。

英国央行行长安德鲁 · 贝利 ( Andrew Bailey ) 本周承认,供应瓶颈和劳动力短缺正在恶化,可能会在未来几个月抑制经济增长,加剧通胀。

安联首席经济顾问 Mohamed El-Erian 警告称,各国央行将在应对 " 滞胀 " 和 " 通胀 " 之间左右为难,这将对股市造成严重的威胁:

这是一个投资者对政策制定者信心动摇的世界,投资者在过去 10 年拥有的信心支撑已经不复存在。

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