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500亿市值蒸发,业绩大幅下滑,红星美凯龙何去何从?

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【摘要】 曾超越万达成为全球第一大商业 Mall、排名中国连锁百强榜第 3 名、市值近千亿的家居巨头红星美凯龙如今江河日下:800 亿巨债压顶、业绩大幅下滑、近 500 ......

曾超越万达成为全球第一大商业 Mall、排名中国连锁百强榜第 3 名、市值近千亿的家居巨头红星美凯龙如今江河日下:800 亿巨债压顶、业绩大幅下滑、近 500 亿市值蒸发!" 蒙眼狂奔 " 的红星美凯龙,再往前一步,或是悬崖 ……

01,小木匠逆袭 380 亿身家!

千亿高楼平地起,红星美凯龙的家居帝国,记录着其创始人车建新一个时代的逆袭传奇:

" 中国最好的木匠 "

1966 年,车建新出生于江苏常州,自幼家庭就不富裕,加上对上学没什么太大兴趣,车建新初中没念完就出来打工补贴家用了,学习成绩不行,不过学起木工技术来,车建新比谁都更投入更专心,仅仅几年工夫,他就提前出师了。

1986 年,技艺出众的车建新揽到了一个做组合家具的大单,致力于 " 做中国最好的木匠 " 的他,不想再小打小闹,于是心一横,向姨夫借了 600 元,成立了自己的家具手工作坊,同时完成了订单,净赚了 200 元。

1987 年,车建新的家具作坊升级成门市部,一年里,车建新和徒弟们一起做了 20 套家具,赚了 10000 元。

中国最大的家具连锁卖场

1988 年,野心渐长的车建新直接租下了 1000 多平米的场地,鸟枪换炮,昔日的家庭手工作坊已变成金光闪闪的家具城。那一年,车建新赚了 50 万,成了真正意义上创业的第一桶金。

1991 年,常州第一家大型家具专营商场红星家具城正式成立,次年,无锡红星家具城成立,次年底南京红星家具城成立,红星正式迈入了直营加联盟的快速扩张时代。

1994 年,在创业 7 年后,注册资本 1 个亿,江苏省内首家家具集团—常州红星家具集团正式宣告成立,主营家具制造、加工和销售。是为中国家具业向集团化连锁方向发展进化的标志性事件。

1996 年,中国红星集团成立,同年底,车建新做了个大胆的决定,果断舍弃家具厂,从生产商转为渠道商,专心做家居卖场生意。随后的 10 年,红星集团一直顺风顺水。

2015 年,红星美凯龙于香港上市。

2016 年红星美凯龙家居 Mall 超过了 200 家,超过万达,成为全球规模最大、数量最多的大型商业 Mall 运营商。车建新也成功晋级 " 全球 Mall 王 "。

2018 年红星美凯龙又在 A 股上市,红星也成了中国家居 A+H 第一股,上市后,市值一度近千亿,创始人车建新的身家也随之暴涨,同年 10 月,车建新 385 亿财富排名当年胡润百富榜第 61 位。

" 朋友都劝我买飞机,我认为买飞机是愚蠢的,我开个 1000 万的劳斯莱斯就可以了 " —车建新。

然而从初中辍学的小木匠,逆袭成身家 385 亿的超级富豪的车建新怎么也没想到,就在他走向人生巅峰之际,红星集团的危机已悄然埋下伏笔。

02,车建新神坛跌下 ?

蒙眼狂奔

据公开资料,2015 年到 2019 年这 5 年,车建新为了快速占领家具市场,进一步甩开竞争对手,开启了疯狂扩张模式。据 2020 年年报数据显示,红星美凯龙共经营家居商场达到了 478 家,商场经营面积超过 2424 万平方米,资产体量已达千亿。然而这背后却是付出了更多的经营成本、管理成本和债务负担为代价的。

2020 年全年,红星美凯龙的营业成本达到了 54.8 亿,其中管理费用高达 16.81 亿,而在疯狂扩张的元年(2015),红星美凯龙的营业成本不过 22.41 亿,管理费用仅 7.422 亿。而红星美凯龙的宿敌—居然之家,在管理费用与财务费用率等维度的优化控制能力上,明显甩了美凯龙几条街。

据红星美凯龙 2019/2020 年财报显示:2019 年,红星美凯龙营收 164. 69 亿元,归母净利润为 44.80 亿元,2020 年,红星美凯龙营收 142.4 亿,同比去年下降了 13.56%,归母净利润为 17.32 亿元,同比去年下降了 61.37%。业绩大幅下滑已是不争的事实。

红星美凯龙财报截选

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一边是营收净利双杀,一边是债台居高不下,截至 2020 年底红星美凯龙一年内到期的非流动负债为 266.63 亿元,同比增长 14.57%,流动负债合计 1256.37 亿元,同比增长 32.34%,负债合计 1966.02 亿元,同比增长 16.96%。

红星美凯龙盲目扩张的 " 后遗症 " 虽迟但到,据媒体报道,2021 年 4 月,红星美凯龙位于西安的某家大卖场生意冷清到门可罗雀,空铺率居高不下,不得已引进幼儿园、培训中心甚至篮球馆等非相关业态,商场逐渐与家居定位脱轨,此外还因质量、售后问题屡遭消费者投诉曝光。

此外,红星美凯龙还不得不面对业内人士对其收入水分的质疑,客观数据显示,自 2013 年到 2019 年,红星美凯龙靠自持物业的公允价值的变动,为集团贡献了高达 120 亿的营收,占过去几年总利润的 44%。

翻译成白话就是,红星年报上的营收数据,小一半都是有 " 水分 " 的,ROE 要打大折扣,而实际上,造成红星美凯龙财务危机的还有一个罪魁祸首,那便是,车建新的万达梦。在家具之外,狂砸地产项目,终于玩不转了 ……

错押地产

从 H 股上市 3 年后,又在 A 股上市,A 股上市才 2 年,又开始定增(首次定增目标 40 亿,结果只募集到 37 亿,这其中有 11.1 亿元被用于偿还公司的有息负债。实际上,已经出现财务吃紧的苗头了。)到后来不断发行的债券及物业资产证券化的操作大体说明了,红星美凯龙非常缺钱,而如今,一连串的地产项目甩卖操作,或说明,红星美凯龙缺钱已到一定程度了。

2021 年 6 月 2 日深夜,红星美凯龙发布公告称,将与天津远川投资有限公司达成《合作框架协议》,依据协议,天津远川将受让红星美凯龙所持有的 7 家物流公司 100% 的股权,资产总价 25 亿元,什么意思?就是车建新将自己的 7 家物流子公司清仓大甩卖掉了,目的只有一个,筹钱。

2021 年 5 月 14 日,红星美凯龙进行了关联交易,以 12 亿元将红星融资租赁和红星商业保理 2 家全资子公司,出售给控股股东红星控股。

2021 年 3 月 28 日,红星控股与远洋资本签署合作协议,远洋资本以 10.3 亿元战略入股红星企发及其下属红星地产板块,获得红星企发的 18% 股权。巧的是,这笔交易之后,红星美凯龙有一笔即将到期的 10 亿元债券需要支付。

2021 年 3 月,在获得红星地产的部分股权之外,红星美凯龙还发行了 30 亿元公司债,一举成了年内民企最大规模公司债。

2020 年年底,红星地产已在天津、重庆、苏州、太原、长沙等全国 53 城合计拥有 111 个地产项目。据克尔瑞数据统计,2020 年红星地产全口径销售金额 614 亿,权益金额 438 亿,在百强房企中排名第 63 位。

但千万不要被销售数据所迷惑,据上海清算所披露的最新一期财务报告显示,截至 2020 年 9 月末,红星美凯龙集团债务总额高达 1860.8 亿元,其中超过四成的资产已被用抵押用于融资担保,受限资产达 1047.68 亿元。

2020 年 4 月,疫情大环境影响,红星美凯龙业绩下滑的形势下,车建新却以 47 亿元接盘了融创出售的金科 11% 的股份,倔强扩张地产业务。

2020 年 2 月 29 日,北京太阳宫爱琴海购物公园正式终止营业,原因是业主方收回物业,租赁合同终止。距离 2013 年开业还没熬过 7 年。官网资料显示爱琴海购物公园已进入北京上海等 100 余城市,但是展示的商业项目只有 29 个 。

援引《凤凰 WEEKLY 地产》报道:据知情人士透露,爱琴海当时全国 18 个托管的项目中,有六七家都烂尾了。而爱琴海的掌门人张华容曾是万达商业重要的创始人之一,是车建新花重金挖来的大咖。可以说,一定程度上,爱琴海就是在复制万达模式,但结果并不理想。

2018 年,红星地产正式宣布向千亿房企迈进 ……

红星地产的核心商业模式是依托红星美凯龙家居的资源优势,在家居商场附近一并获得部分其他商住用地以开发出售。不过红星地产土储以三四线城市为主,产品去化压力大,这些地产项目,回款周期长,拿地款又不带赊账。

截至 2020 年 6 月末,红星企发的负债总额达 877.4 亿,其中流动负债达 725.02 亿,占比高达 83%。可见红星地产的债务压力大,也正因此,红星美凯龙控股才接连为红星地产融资,包括但不限于将大量红星美凯龙家居的股权质押为红星地产 " 输血 "。

这种重资产商业模式,战线一长,财务压力就陡增了,不说红星地产,就连昔日财大气粗的万达,都走上了甩卖重资产减债的套路。所以,车建新没有学会从前的万达(构建成万达式的红星地产帝国),却被迫学当下的万达(王健林的轻资产模式)。

该甩得甩,该卖得卖,回血保命要紧。

后记:

车到山前必有路,车建新一直喜欢别人称呼他为 " 车车 ",双马并驾,必是一派坦途之象,但理想再丰满,现实也骨感,如今的家居巨头红星美凯龙,也走到了命运的分叉路口,但好在,车建新也迎来了柳暗花明。

刚刚发布的 2021 年一季度财报显示,红星美凯龙实现营业收入 33.41 亿元,同比增长 30.70%,实现归母净利润 7.22 亿元,同比增长 83.79%,扣非归母净利润为 4.13 亿元,同比增长 101.45%,净利率同比提高 6.01 个百分点至 21.68%,盈利能力大幅提升。

与此同时,红星美凯龙对费用的控制能力不断提升,2021 年 Q1,红星美凯龙费用率为 39.91%,同比下降 5.2%,其中财务费用下降 12.59%,财务费用率同比下降 8.45%,实现连续 4 个季度的下降。

健康而又充满活力的一季度或许说明,车建新的轻资产重运营战略已初见成效!加上大环境向好,疫情阴霾已逐渐消退,家居行业整体态势也是复苏有望,熬过了最坏的时候,等待红星美凯龙的就是最好的时代!

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